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\nJos\u00e9 Alexandre Freitas, da Oliveira Trust: mercado de fundos de direitos credit\u00f3rios \u2018nunca esteve t\u00e3o aquecido\u2019 \u2014 Foto: Leo Pinheiro\/Valor<\/p>\n
O card\u00e1pio de investimentos do p\u00fablico em geral ganhar\u00e1 uma nova op\u00e7\u00e3o a partir de outubro, quando lhe ser\u00e1 permitido aplicar diretamente em FIDCs, os fundos de investimentos em direitos credit\u00f3rios, um produto estruturado e mais sofisticado. O mercado se prepara para a nova fase, e a oferta, no primeiro momento, deve ser por meio de \u201cfundos de fundos\u201d, que tamb\u00e9m ter\u00e3o maior liberdade para aplicar nesses ativos. Ainda que de forma mais cautelosa, oferecer ao varejo acesso direto \u00e0s cotas est\u00e1 no radar de gestores e administradores a partir do \u00faltimo trimestre do ano.<\/p>\n
Os fundos de direitos credit\u00f3rios ainda s\u00e3o pouco conhecidos do grande p\u00fablico, que n\u00e3o tinha uma demanda espec\u00edfica para acessar o produto, como acontecia com os fundos que aplicam no exterior, por exemplo. As novas regras da Comiss\u00e3o de Valores Mobili\u00e1rios (CVM) come\u00e7aram a ser discutidas h\u00e1 alguns anos, depois de resolu\u00e7\u00e3o do Comit\u00ea Monet\u00e1rio Nacional (CMN) alinhada com a agenda do Banco Central para melhorar o ambiente de cr\u00e9dito.<\/p>\n
Os FIDCs s\u00e3o uma alternativa ao cr\u00e9dito tradicional e proporcionam capital de giro imediato para as empresas. Esse tipo de fundo faz aplica\u00e7\u00f5es em cr\u00e9ditos a receber de um determinado devedor, tamb\u00e9m conhecido como \u201csacado\u201d, de forma pulverizada. A carteira gera um fluxo previs\u00edvel de pagamentos de juros para os investidores de cada cota. A cota s\u00eanior tem menor risco porque tem a prefer\u00eancia de pagamentos e resgates. J\u00e1 a subordinada, dividida entre as subclasses mezanino e j\u00fanior, \u00e9 a primeira afetada em casos de \u201cdefault\u201d e, por outro lado, tem retornos maiores.<\/p>\n
Desde que foi criado, h\u00e1 pouco mais de 20 anos, o produto era restrito aos investidores qualificados, aqueles que possuem pelo menos R$ 1 milh\u00e3o em aplica\u00e7\u00f5es financeiras. Para o varejo, a \u00fanica possibilidade de acesso era via fundos com limita\u00e7\u00e3o de at\u00e9 20% de exposi\u00e7\u00e3o nestes ativos. A partir de outubro, as limita\u00e7\u00f5es deixam de existir, desde que o FIDC atenda a um rol de requisitos impostos pela CVM. Entre eles, o varejo poder\u00e1 acessar apenas as cotas seniores e os fundos dever\u00e3o ser avaliados por ag\u00eancias de rating.<\/p>\n
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Com a matura\u00e7\u00e3o do mercado de securitiza\u00e7\u00e3o em geral e o surgimento de novos produtos, como os certificados de receb\u00edveis e deb\u00eantures de securitiza\u00e7\u00e3o, \u00e9 natural a CVM permitir acessos ao FIDC. Dados da Anbima apontam um patrim\u00f4nio total de R$ 374 bilh\u00f5es dos fundos de direitos credit\u00f3rios e, deste total, mais de R$ 130 bilh\u00f5es est\u00e3o nas m\u00e3os de fundos de investimento. Em 12 meses at\u00e9 julho, a modalidade tem capta\u00e7\u00e3o l\u00edquida de pouco mais de R$ 12 bilh\u00f5es, na contram\u00e3o de outros fundos mais l\u00edquidos, como de renda fixa, a\u00e7\u00f5es e multimercados, cujos resgates foram maiores do que as capta\u00e7\u00f5es no per\u00edodo.<\/p>\n
O p\u00fablico em geral ter\u00e1 oportunidade de acessar uma nova classe que tem risco-retorno menor do que o mercado de a\u00e7\u00f5es, mas acima da renda fixa. A ag\u00eancia de classifica\u00e7\u00e3o de risco Liberum Ratings analisou 156 FIDCs com lastro em receb\u00edveis comerciais, os chamados \u201cmulticedente\/multisacado\u201d, um universo no total de R$ 17 bilh\u00f5es, em 40 meses entre janeiro de 2020 a abril de 2023. Nos FIDCs alavancados (aqueles com mais de uma classe), as subordinadas tiveram rentabilidade de 100,59%, e os n\u00e3o alavancados cresceram pouco mais de 35,40%, ante 25% do CDI no per\u00edodo.<\/p>\n
O cofundador da Liberum, D\u00e9cio Santos, diz que o estudo mostrou que, ao menos no per\u00edodo analisado, a alavancagem foi capaz de proteger o capital subordinado da volatilidade da pol\u00edtica monet\u00e1ria ao mesmo tempo em que potencializou a rentabilidade, com resultado acima do \u201cbenchmark\u201d pactuado. \u201cO fundo alavancado \u00e9 muito positivo no cen\u00e1rio de queda de juros. O investidor, seja o profissional, o qualificado ou o p\u00fablico em geral, precisar\u00e1 buscar ativos diferenciados para melhorar a rentabilidade do seu portf\u00f3lio\u201d, diz Santos.<\/p>\n
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A ades\u00e3o do varejo ao FIDC, na vis\u00e3o de Santos, ser\u00e1 semelhante ao que aconteceu com os fundos imobili\u00e1rios. \u201cSer\u00e1 uma crescente, \u00e9 necess\u00e1rio educar as pessoas, cada uma dentro do seu universo.\u201d Gestores e administradores est\u00e3o se preparando para a nova fase e avaliam oferecer cotas de FIDCs diretamente ou por meio de fundos de fundos, mas a oferta deve ser gradativa, segundo o advogado Fabr\u00edcio Avino, s\u00f3cio do Cepeda Advogados. \u201cO lan\u00e7amento de produtos depende da capacidade da ind\u00fastria de educar o investidor para os riscos de FIDCs para que possa entend\u00ea-lo com mais conforto. A regulamenta\u00e7\u00e3o ajudou muito nos crit\u00e9rios que trouxe.\u201d<\/p>\n
Jos\u00e9 Alexandre Freitas, presidente da Oliveira Trust (OT), que administra e custodia cerca de R$ 80 bilh\u00f5es de FIDCs, acredita que o mercado de undos de direitos credit\u00f3rios \u201cnunca esteve t\u00e3o aquecido como agora\u201d. \u201cFazer oferta de um grande FIDC e destinar 20% ou 30% para o varejo vai ser algo bem comum.\u201d Esse movimento, afirma o executivo, deve come\u00e7ar no \u00faltimo trimestre e deslanchar em 2024.<\/p>\n
Com os FIDCs, o p\u00fablico tamb\u00e9m ter\u00e1 possibilidade de diversifica\u00e7\u00e3o para al\u00e9m das cerca de 400 empresas listadas na B3, aponta Freitas. \u201cO varejo acaba acessando somente deb\u00eantures com rating AAA e remunera\u00e7\u00e3o pr\u00f3xima da Selic. O FIDC vai come\u00e7ar com opera\u00e7\u00f5es com um pouco mais de risco. Uma empresa que n\u00e3o \u00e9 listada vai poder fazer o FIDC e acessar o mercado\u201d, diz.<\/p>\n
Dentre as gestoras ouvidas pelo Valor, a ideia \u00e9 oferecer o investimento via fundos de fundos. E, na vis\u00e3o do superintendente da CVM, Bruno Gomes, essa estrat\u00e9gia vai ampliar muitas possibilidades para o investidor. \u201cTer um gestor escolhendo os FIDCs para o investidor pode deix\u00e1-lo mais bem posicionado\u201d, afirma Gomes. A partir de outubro, al\u00e9m de poder acessar diretamente os fundos de direitos credit\u00f3rios, o varejo tamb\u00e9m poder\u00e1 passar a investir nos Fiagro de FIDCs.<\/p>\n
Na Ita\u00fa Asset, o plano \u00e9 abrir o FIDC Diferenciado ao varejo, por meio de um FIC FIDC. A carteira do FIDC Diferenciado tem alta qualidade de risco de cr\u00e9dito e \u00e9 conservadora, diz a superintendente de cr\u00e9dito da gestora, Fayga Czerniakowski Delbem. A s\u00e9rie subordinada deixa o cotista s\u00eanior com retorno potencial menor, mas protegido. \u201cTemos expectativa de lan\u00e7ar outros produtos\u201d, afirma Delbem.<\/p>\n
A executiva defende que o FIDC precisa ser \u201cdesmistificado\u201d e que o produto n\u00e3o \u00e9 t\u00e3o complexo. \u201cO FIDC \u00e9 um instrumento que permite uma segrega\u00e7\u00e3o de risco entre diferentes perfis de investidores. A estrutura em si n\u00e3o adiciona risco. Em muitos casos, para a cota s\u00eanior, o risco \u00e9 mitigado. O FIDC vai de opera\u00e7\u00f5es AAA e outras com maiores yields\u201d, afirma. O produto, continua, teve poucos problemas e esc\u00e2ndalos do passado n\u00e3o foram estruturais e sim relacionados a quest\u00f5es como fraudes.<\/p>\n
\u201cN\u00e3o acreditamos neste primeiro momento que o investidor de varejo vai comprar uma cota de FIDC espec\u00edfica. Acreditamos no modelo de fundos de fundos. Em vez de criar um fundo novo do zero, vamos usar um fundo com \u2018track record\u2019 e prepar\u00e1-lo para o p\u00fablico em geral\u201d, afirma o s\u00f3cio da Solis Investimentos, D\u00ealano Macedo. Segundo ele, a inten\u00e7\u00e3o \u00e9 entender o comportamento deste novo p\u00fablico para decidir oferecer outros produtos. Na vis\u00e3o da Solis, h\u00e1 espa\u00e7o para o cr\u00e9dito crescer por meio do mercado de capitais, especialmente pelos FIDC.<\/p>\n
Al\u00e9m da educa\u00e7\u00e3o financeira dos investidores, o entendimento de toda a cadeia \u00e9 que os pr\u00f3prios prestadores de servi\u00e7os precisar\u00e3o se ajustar e se familiarizar com o produto. Mesmo que n\u00e3o exista uma demanda represada dos investidores, os FIDCs possuem taxas atrativas e est\u00e3o livres de alta volatilidade pela possibilidade de serem marcados na curva, diz Beatrice Ferrari, s\u00f3cia da Blackbird Investimentos. \u201cAcredito que por isso [o FIDC] ser\u00e1 distribu\u00eddo de forma volumosa por assessores e gestores\u201d, diz.<\/p>\n","protected":false},"featured_media":0,"template":"","class_list":["post-1377","imprensa","type-imprensa","status-publish","hentry"],"yoast_head":"\n