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A crise causada pela fraude cont\u00e1bil bilion\u00e1ria na Americanas abalou o mercado financeiro no ano passado e fez os bancos se retra\u00edrem em linhas de financiamento com lastro em receb\u00edveis comerciais. O espa\u00e7o foi ocupado pelas gestoras de recursos, por meio dos fundos de investimento em direitos credit\u00f3rios (FIDCs). Estudo da Ouro Preto Investimentos mostra que esse segmento subiu de R$ 160,4 bilh\u00f5es em julho de 2023, poucos meses depois do estouro da crise da varejista, em janeiro, para R$ 257,8 bilh\u00f5es no mesmo m\u00eas de 2024, o que corresponde a um crescimento de 61% em um ano, muito acima da expans\u00e3o de 37% registrada pelos FIDCs em geral no per\u00edodo.<\/p>\n
Para se ter uma ideia da velocidade do aumento p\u00f3s-Americanas, em dezembro de 2022, antes do esc\u00e2ndalo, o total de receb\u00edveis comerciais em FIDCs era de R$ 158,1 bilh\u00f5es, ou seja, praticamente est\u00e1vel frente ao acumulado seis meses depois. Segundo dados do Banco Central (BC), dos R$ 5,5 trilh\u00f5es em carteiras de cr\u00e9dito dos bancos, R$ 1,2 trilh\u00e3o hoje \u00e9 de receb\u00edveis comerciais. Em dezembro de 2023 o montante era de R$ 1,4 trilh\u00e3o, de um total em carteira em torno de R$ 5,3 trilh\u00f5es.<\/p>\n
Proporcionalmente, portanto, \u00e9 uma modalidade que ganhou peso para os FIDCs, j\u00e1 que corresponde a 47% do total na classe de fundos – R$ 550 bilh\u00f5es, segundo a Associa\u00e7\u00e3o Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais (Anbima). \u201cOs fundos de receb\u00edveis ainda representam somente um quinto do volume nos bancos, que reduziram o ritmo. Ent\u00e3o, projetamos que corresponder\u00e3o a metade daqui a cinco anos\u201d, diz Jo\u00e3o Baptista Peixoto Neto, CEO da Ouro Preto, que tem R$ 11 bilh\u00f5es sob gest\u00e3o e cerca de 90 FIDCs.<\/p>\n
Ele comenta que a securitiza\u00e7\u00e3o de cr\u00e9dito, sistema usado pelos FIDCs para transformar receb\u00edveis comerciais em ativos negoci\u00e1veis, n\u00e3o entra na recupera\u00e7\u00e3o judicial, ao passo que no balan\u00e7o dos bancos h\u00e1 impacto tanto antes, com a provis\u00e3o, quanto depois de uma eventual inadimpl\u00eancia, que entra para a fila de credores.<\/p>\n
No caso de Americanas, conforme informa\u00e7\u00f5es da varejista, um total de R$ 18,4 bilh\u00f5es de cr\u00e9dito na modalidade de risco sacado com bancos foi \u201cinadequadamente\u201d contabilizado, porque deveria ter sido lan\u00e7ado como d\u00edvida, mas foi para uma conta transit\u00f3ria de fornecedores. \u201cComo temos regras r\u00edgidas de controle do lastro, os FIDCs s\u00e3o mais din\u00e2micos para identificar problemas nas empresas. Se os receb\u00edveis da Americanas estivessem em um desses [fundos], a situa\u00e7\u00e3o teria sido mais transparente.\u201d<\/p>\n
O risco sacado est\u00e1 entre as principais opera\u00e7\u00f5es dos bancos com receb\u00edveis. \u00c9 um tipo de transa\u00e7\u00e3o na qual a empresa compradora (uma varejista, por exemplo) antecipa o pagamento a fornecedores por meio de empr\u00e9stimo junto aos bancos, tendo como garantia as notas fiscais. A institui\u00e7\u00e3o financeira adianta o pagamento para o fornecedor e quem vira devedor do banco \u00e9 a compradora, chamada de \u201csacado\u201d. Os bancos tamb\u00e9m concedem linhas de cr\u00e9dito para capital de giro, conta garantida e antecipam vendas com cart\u00f5es de cr\u00e9dito.<\/p>\n
Nas assets, tamb\u00e9m as notas v\u00e3o como garantia, se tornam t\u00edtulos e comp\u00f5em os FIDCs, que captam dinheiro de investidores para antecipar esses pagamentos. Os FIDCs que operam com um ou mais fornecedores, chamados de \u201ccedentes\u201d, tamb\u00e9m s\u00e3o comuns. Dos juros cobrados do comprador ou do fornecedor sai o retorno pago aos cotistas. Tamb\u00e9m podem entrar em FIDCs de receb\u00edveis vendas com cart\u00f5es de cr\u00e9dito e financiamentos de compras do consumidor, por exemplo.<\/p>\n
\u201cOs fundos de receb\u00edveis s\u00e3o os mais f\u00e1ceis e r\u00e1pidos de montar, ao mesmo tempo em que os bancos reduzem suas estruturas e v\u00e3o deixando de ter interesse por transa\u00e7\u00f5es menores. Por isso s\u00e3o os que mais v\u00eam tendo impulso\u201d, diz o CEO da Ouro Preto, que prev\u00ea crescer 60% neste ano. Eduardo Siqueira, diretor de rela\u00e7\u00f5es com investidores e mercado de capitais da SRM Asset, lembra que a concentra\u00e7\u00e3o do setor banc\u00e1rio reduziu a oferta de cr\u00e9dito e, paralelamente, houve forte aumento de interessados nesse instrumento, sobretudo ap\u00f3s a taxa\u00e7\u00e3o dos fundos fechados exclusivos ou restritos.<\/p>\n
\u201cEm abril de 2023 come\u00e7amos a perceber o aumento, com os fornecedores batendo \u00e0 nossa porta\u201d, confirma Thiago Figueiredo, diretor de investimentos da Intrabank Asset. Antes, de acordo com ele, era dif\u00edcil competir porque as taxas dos FIDCs eram mais altas. De um lado, geralmente os bancos prestam um pacote de servi\u00e7os e muitas vezes reduzem alguns custos porque ganham no todo. E, de outro, os fundos captam recursos oferecendo um rendimento acima de fundos de renda fixa comuns, j\u00e1 que t\u00eam mais risco. \u201cEu capto dinheiro a CDI mais 4,5% e a opera\u00e7\u00e3o precisa remunerar no m\u00ednimo isso, enquanto o banco capta a CDI apenas. Mas, quando eles sa\u00edram de cena, os FIDCs ocuparam o espa\u00e7o mesmo com custo mais alto.\u201d<\/p>\n
Figueiredo explica que \u00e9 comum o descasamento entre os prazos que o fornecedor recebe dos clientes, geralmente em no m\u00ednimo cem dias, e o de gastos administrativos e com mat\u00e9rias-primas, que \u00e9 mensal. Pelo lado do sacado, ou a empresa que vai pagar esse fornecedor, a varejista que facilitar essa antecipa\u00e7\u00e3o d\u00e1 a ela, portanto, mais poder de negocia\u00e7\u00e3o de pre\u00e7o e prazo de entrega, por exemplo.<\/p>\n
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\u201c\u00c9 dif\u00edcil os bancos reocuparem o espa\u00e7o porque os FIDCs s\u00e3o muito eficientes\u201d<\/p>\n
\u2014 Thiago Figueiredo<\/strong><\/p>\n <\/p>\n A Intrabank tem um fundo principal \u201cmultissacado\u201d e \u201cmulticedente\u201d de R$ 700 milh\u00f5es e outros exclusivos, conforme o relacionamento com cada empresa vai se ampliando. O executivo diz que s\u00e3o v\u00e1rios \u201cmonossacados\u201d em processo de finaliza\u00e7\u00e3o. Desde 2021, a gestora j\u00e1 administrou R$ 5 bilh\u00f5es em FIDCs. O foco s\u00e3o receb\u00edveis comerciais de m\u00e9dias e grandes empresas, e os vencimentos dos cr\u00e9ditos s\u00e3o em at\u00e9 120 dias.<\/p>\n J\u00e1 a SRM, h\u00e1 20 anos no mercado e com R$ 1,1 bilh\u00e3o sob gest\u00e3o, \u00e9 focada no modelo multicedente\/multissacado, em tr\u00eas fundos. A empresa chega a ter cem mil sacados, com t\u00edquete m\u00e9dio de R$ 8 mil. \u201cA pujan\u00e7a da nossa origina\u00e7\u00e3o permite executar nossa tese de n\u00e3o concentrar risco\u201d, diz Siqueira. \u201cChegam aqui, por dia, de R$ 50 milh\u00f5es a R$ 60 milh\u00f5es em ofertas, e fechamos R$ 25 milh\u00f5es.\u201d<\/p>\n O executivo da Intrabank tamb\u00e9m diz que adota um modelo de rigidez na avalia\u00e7\u00e3o. Ele conta que muitas vezes o banco faz a verifica\u00e7\u00e3o das notas por amostragem, por ter relacionamento maior com aquele cliente, ao passo que a Resolu\u00e7\u00e3o 175 da Comiss\u00e3o de Valores Mobili\u00e1rios (CVM) exige dos FIDCs um n\u00edvel mais alto de documenta\u00e7\u00e3o por ter recursos de cotistas. \u201cTodas as notas t\u00eam que ser registradas e conferidas se o item foi produzido de fato e entregue ao cliente. At\u00e9 o n\u00famero de rastreamento do caminh\u00e3o n\u00f3s temos.\u201d<\/p>\n Por conta dessa exig\u00eancia menor dos bancos, conta ele, foi preciso educar os clientes estreantes, acostumados ao modelo anterior, al\u00e9m de investir pesado em tecnologia para automatizar e agilizar o processo. Os recursos dos FIDCs s\u00e3o dos s\u00f3cios da Intrabank e de investidores profissionais. \u201c\u00c9 dif\u00edcil os bancos reocuparem o espa\u00e7o porque os FIDCs s\u00e3o muito eficientes. S\u00f3 se eles cobrarem taxa muito abaixo\u201d, diz Figueiredo.<\/p>\n Segundo Leandro Andrade, gestor da Pol\u00edgono Capital – joint-venture entre BTG Pactual e Prisma Capital com R$ 6,5 bilh\u00f5es sob gest\u00e3o, criada para atuar no mercado de solu\u00e7\u00f5es de cr\u00e9dito -, a asset concentra em uma s\u00f3 empresa \u00e2ncora, ou seja, com um sacado (a loja, por exemplo) e multicedentes (fornecedores) ou o contr\u00e1rio, um cedente e multissacados. Atualmente s\u00e3o 40 fundos de dez a 12 teses diferentes na casa, que incluem cr\u00e9dito consignado e imobili\u00e1rio, sendo que o de receb\u00edveis comerciais inclui gigantes como Mercado Livre, Vivo e Casas Bahia.<\/p>\n \u201cO ambiente tecnol\u00f3gico permite fazer o FIDC em escala e com seguran\u00e7a, j\u00e1 que o arcabou\u00e7o jur\u00eddico protege a transa\u00e7\u00e3o e consegue spread interessante\u201d, comenta Andrade. Ele explica que o fundo pode at\u00e9 receber nota de cr\u00e9dito melhor que a da empresa, o que reduz o custo de capta\u00e7\u00e3o. A base de investidores da Pol\u00edgono \u00e9 de 95% de investidores profissionais e o restante de qualificados. Andrade conta que o \u00edndice de recusa \u00e9 alto. \u201cA demanda por cr\u00e9dito \u00e9 infinita. As empresas est\u00e3o sempre precisando, mas cr\u00e9dito com qualidade \u00e9 dif\u00edcil. A gente fala mais n\u00e3o do que sim.\u201d<\/p>\n Para Jos\u00e9 Alexandre Freitas, CEO da Oliveira Trust, que administra e custodia cerca de R$ 87 bilh\u00f5es de FIDCs, os casos de empresas com problemas no mercado de cr\u00e9dito privado foram positivos para o setor de securitiza\u00e7\u00e3o, porque, segundo ele, os FIDCs que tinham pap\u00e9is dessas empresas em carteira devolveram 100% do capital investido com a remunera\u00e7\u00e3o devida. Isso, somado ao recuo dos bancos e \u00e0 evolu\u00e7\u00e3o regulat\u00f3ria da 175, levou, segundo ele, a esse forte crescimento. \u201cFoi uma experi\u00eancia positiva e motivadora de renova\u00e7\u00e3o do segmento.\u201d A Oliveira Trust cresce at\u00e9 setembro 10% frente a dezembro de 2023 e espera expans\u00e3o de 15% em 2024. Em 2025, prev\u00ea bater R$ 130 bilh\u00f5es.<\/p>\n","protected":false},"featured_media":0,"template":"","class_list":["post-1680","imprensa","type-imprensa","status-publish","hentry"],"yoast_head":"\n