{"id":1815,"date":"2025-06-20T16:27:54","date_gmt":"2025-06-20T19:27:54","guid":{"rendered":"https:\/\/ri.oliveiratrust.com.br\/?post_type=imprensa&p=1815"},"modified":"2025-07-01T16:28:22","modified_gmt":"2025-07-01T19:28:22","slug":"fund-reform-innovations-still-limited-in-scope","status":"publish","type":"imprensa","link":"https:\/\/ri.oliveiratrust.com.br\/en\/imprensa\/fund-reform-innovations-still-limited-in-scope\/","title":{"rendered":"Fund reform innovations still limited in scope*"},"content":{"rendered":"

Inova\u00e7\u00f5es da reforma de fundos t\u00eam alcance ainda limitado<\/strong><\/p>\n

A dez dias do prazo final, s\u00f3 69% dos fundos est\u00e3o adequados, diz Anbima<\/span><\/p>\n

Por Liane Thedim \u2014 Do Rio<\/span><\/p>\n

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A dez dias do prazo final para o mercado se adaptar ao novo marco regulat\u00f3rio dos fundos de investimentos, poucas gestoras j\u00e1 tiram proveito das inova\u00e7\u00f5es trazidas pela resolu\u00e7\u00e3o 175, da Comiss\u00e3o de Valores Mobili\u00e1rios (CVM). O uso de classes e subclasses, maior flexibilidade para investimentos no exterior e redefini\u00e7\u00e3o das responsabilidades entre os diversos participantes s\u00e3o alguns aspectos que v\u00e3o redesenhar a ind\u00fastria, mas que at\u00e9 aqui t\u00eam alcance limitado.<\/p>\n

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\u00c0 medida que a pr\u00e1tica mostre novas fragilidades ou defici\u00eancias, o setor espera ajustes adicionais e uma nova rodada de adapta\u00e7\u00f5es. Conforme o Valor apurou, o regulador cogita a cria\u00e7\u00e3o de um grupo de trabalho para organizar melhorias. Oficialmente, a CVM afirma, que \u201cdentro do necess\u00e1rio, tomar\u00e1 medidas a fim de aprimorar a regulamenta\u00e7\u00e3o vigente.\u201d<\/p>\n

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Monitoramento da Associa\u00e7\u00e3o Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais (Anbima) mostra que 69% dos fundos estavam ajustados \u00e0s novas regras ou em processo de adequa\u00e7\u00e3o, at\u00e9 o dia 12, o que corresponde a 22.552 de um total de 32,6 mil portf\u00f3lios, sendo que 6,4 mil j\u00e1 foram criados sob a nova regula\u00e7\u00e3o. A quase absoluta maioria s\u00f3 adequou sistemas para se manter regular.<\/p>\n

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\u201cImaginei que a ind\u00fastria seria mais criativa ou se beneficiaria imediatamente das inova\u00e7\u00f5es, mas isso ainda n\u00e3o aconteceu\u201d, diz Pedro Rudge, diretor da Anbima.<\/p>\n

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S\u00e3o os casos das classes e subclasses, que permitem segmentar um mesmo fundo em carteiras e condi\u00e7\u00f5es para diferentes p\u00fablicos, ou do aumento da parcela investida no exterior.<\/p>\n

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Rudge lembra que foi um processo complexo, que exigiu ao menos seis of\u00edcios de esclarecimento da CVM e um adiamento, quando o Congresso aprovou as mudan\u00e7as tribut\u00e1rias nos fundos exclusivos fechados, no fim de 2023. \u201cBoa parte dos tombamentos para a nova regula\u00e7\u00e3o s\u00f3 est\u00e1 replicando a estrutura atual. Ficava dif\u00edcil fazer com anteced\u00eancia muito grande.\u201d A an\u00e1lise \u00e9, portanto, que num segundo momento, os gestores come\u00e7ar\u00e3o a aproveitar as possibilidades abertas pela 175.<\/p>\n

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No campo macroecon\u00f4mico, as assets foram ainda atropeladas por um cen\u00e1rio adverso, que incluiu aperto monet\u00e1rio, desconfian\u00e7as em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 pol\u00edtica fiscal e a recente pol\u00edtica comercial americana. Ao mesmo tempo em que se adequavam aos requisitos regulat\u00f3rios n\u00e3o podiam descuidar da gest\u00e3o.<\/p>\n

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\u201cTodos os contratos com prestadores precisaram ser revistos, foi um esfor\u00e7o grande\u201d, diz Jos\u00e9 Tib\u00e3es, respons\u00e1vel pela plataforma de fundos da XP. O executivo concorda que a maior parte das inova\u00e7\u00f5es acabou ficando para depois porque era preciso esperar toda a cadeia estar adaptada. \u201cAgora vamos atuar a quatro m\u00e3os com os gestores.\u201d<\/p>\n

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Gustavo Piersanti, diretor de servi\u00e7os fiduci\u00e1rios do BTG Pactual, diz que, na verdade, o primeiro ano depois da 175 foi concentrado em entender a norma no detalhe. A migra\u00e7\u00e3o efetiva, afirma, s\u00f3 come\u00e7ou a acelerar neste ano. \u201cO que teoricamente seria feito em dois anos aconteceu nos \u00faltimos seis meses.\u201d<\/p>\n

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Imaginei que a ind\u00fastria se beneficiaria imediatamente das inova\u00e7\u00f5es, mas isso n\u00e3o aconteceu\u201d<\/p>\n

\u2014 Pedro Rudge<\/p>\n

Piersanti diz que j\u00e1 come\u00e7aram as conversas em busca de moderniza\u00e7\u00f5es. \u201cO momento agora \u00e9 de dois mundos paralelos, com alguns na norma antiga e outros na nova\u201d, resume o executivo. \u201cDaqui a algumas semanas todos estar\u00e3o na mesma r\u00e9gua e vir\u00e1 o movimento mais intenso de mexidas nos produtos.\u201d<\/p>\n

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Os que est\u00e3o mais avan\u00e7ados nesse processo, diz ele, s\u00e3o os as grandes gestoras, que t\u00eam capacidade de se adequar e, ao mesmo tempo, adotar mudan\u00e7as eletivas da resolu\u00e7\u00e3o. O BTG \u00e9 administrador de 6.300 fundos, e 85% j\u00e1 est\u00e3o adequados \u00e0 175.<\/p>\n

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Sem considerar os fundos de investimento em direitos credit\u00f3rios (FIDCs) e de participa\u00e7\u00f5es (FIPs), mais familiarizados com as classes, somente 30 fundos, entre multimercados, renda fixa e de a\u00e7\u00f5es, por exemplo, j\u00e1 est\u00e3o usando as multiclasses, al\u00e9m de 74 fundos de investimento imobili\u00e1rio (FIIs), segundo a Anbima. \u201cOs distribuidores enfrentaram dificuldades sist\u00eamicas\u201d, justifica Rudge. Entre os fundos imobili\u00e1rios, a propor\u00e7\u00e3o adaptada fica um pouco abaixo do mercado em geral, em torno de 61%, segundo levantamento da consultoria Uqbar, especializada em cr\u00e9dito estruturado, o que corresponde a 689 de 1.134 FIIs.<\/p>\n

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O aumento da parcela no exterior \u00e9 outro ponto da reforma de que a ind\u00fastria n\u00e3o est\u00e1 usufruindo. Depende de sistema desenvolvido pela Anbima, j\u00e1 aprovado pela CVM, mas ainda inoperante. O limite para fundos de varejo era de 20% e, para o investidor qualificado, 40%. Com a 175, pode chegar a 100%. Dos fundos j\u00e1 adaptados, 61% declararam a possibilidade de aplicar recursos offshore. Piersanti, do BTG, pondera que, mais do que a parte operacional, pesa sobre esses avan\u00e7os para ativos internacionais o momento do mercado, com juros altos no Brasil e instabilidade no exterior.<\/p>\n

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Rudge afirma que a orienta\u00e7\u00e3o da Anbima nessa reta final \u00e9 que os gestores n\u00e3o fa\u00e7am nenhuma altera\u00e7\u00e3o que implique convoca\u00e7\u00e3o de assembleia. Por exemplo, criar classes e subclasses pode ser por ato do administrador, mas elevar a parcela que pode ser investida no exterior exigiria a vota\u00e7\u00e3o de cotistas.<\/p>\n

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Para o diretor da Anbima, o grosso das melhorias na resolu\u00e7\u00e3o j\u00e1 foi feito, mas ainda devem acontecer ajustes t\u00e9cnicos.<\/p>\n

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Em entrevista ao Valor nesta semana, Jo\u00e3o Pedro do Nascimento, presidente da CVM, afirmou que, para os fundos que de alguma forma n\u00e3o estiverem cumprindo a regula\u00e7\u00e3o, a CVM deve atuar no sentido de \u201centender as dores que se aplicam ao mercado, para ser cuidadoso e n\u00e3o misturar o sujeito que pratica um desvio de conduta, um il\u00edcito de mercado, com o sujeito que eventualmente est\u00e1 ali no processo de adapta\u00e7\u00e3o, mas ainda n\u00e3o completou todas as etapas.\u201d Segundo ele, \u201ca pauta punitiva est\u00e1 sempre associada ao desvio de conduta, \u00e0 pr\u00e1tica de um il\u00edcito de mercado.\u201d<\/p>\n

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O debate [sobre a transpar\u00eancia na remunera\u00e7\u00e3o] vai puxar a profissionaliza\u00e7\u00e3o de assessores\u201d<\/p>\n

\u2014 Jos\u00e9 Tib\u00e3es<\/p>\n

Tib\u00e3es, da XP, diz que nos fundos distribu\u00eddos pela plataforma, a adapta\u00e7\u00e3o est\u00e1 na fase final. O impacto maior, avalia, ser\u00e1 na determina\u00e7\u00e3o de maior transpar\u00eancia na remunera\u00e7\u00e3o, com a abertura da parcela da taxa de administra\u00e7\u00e3o cobrada do cliente que cabe \u00e0 distribui\u00e7\u00e3o, ao administrador e ao gestor. \u201cJ\u00e1 estamos mostrando a \u2018quebra\u2019 da remunera\u00e7\u00e3o.\u201d<\/p>\n

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Para Tib\u00e3es, com as regras de transpar\u00eancia da 175, junto com a resolu\u00e7\u00e3o 179, vai ganhar espa\u00e7o a discuss\u00e3o sobre a ado\u00e7\u00e3o da remunera\u00e7\u00e3o fixa, no lugar da \u201ctaxa de rebate\u201d, ou seja, a comiss\u00e3o que a distribui\u00e7\u00e3o recebe quando seu cliente aplica em determinado produto de investimento. \u201cA regula\u00e7\u00e3o trouxe a pauta para a mesa, mas os dois modelos podem conviver e o cliente faz sua escolha. O debate vai puxar a profissionaliza\u00e7\u00e3o da rede de assessores.\u201d<\/p>\n

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A redistribui\u00e7\u00e3o das responsabilidades entre administradores e gestores, antes vista como desigual, com peso maior para os administradores, foi uma das mudan\u00e7as mais importantes da 175. Com ela, os gestores assumiram mais tarefas. Esse reequil\u00edbrio abriu oportunidades de neg\u00f3cios para administradores, que passaram a prestar em contratos separados servi\u00e7os antes inclusos no trabalho. Piersanti, do BTG, conta que na institui\u00e7\u00e3o ao menos tr\u00eas desses servi\u00e7os j\u00e1 est\u00e3o operacionais, separadamente: a dilig\u00eancia de prestadores de servi\u00e7os (no qual se investiga e avalia a integridade e a capacidade das empresas que trabalham para a gestora), a gera\u00e7\u00e3o do relat\u00f3rio de investimentos no exterior (quando investe por meio de um ve\u00edculo offshore o gestor tem que publicar informe com a composi\u00e7\u00e3o da carteira internacional) e o c\u00e1lculo e a gera\u00e7\u00e3o de dados de par\u00e2metros de riscos para o perfil mensal. \u201cH\u00e1 novos nichos a atuar e cada fundo trar\u00e1 oportunidades.\u201d<\/p>\n

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As perspectivas de novos neg\u00f3cios e de servi\u00e7os que facilitem o enquadramento na 175 tamb\u00e9m est\u00e3o no radar da Oliveira Trust, que tem R$ 155 bilh\u00f5es sob administra\u00e7\u00e3o e R$ 174 bilh\u00f5es sob cust\u00f3dia. Jos\u00e9 Alexandre Freitas, presidente da empresa, conta que desenvolveu um sistema pr\u00f3prio de processamento de receb\u00edveis que atende ao sistema de subclasses com rapidez. Segundo ele, a empresa foi contratada por quase todos os gestores com quem j\u00e1 trabalhava para o servi\u00e7o de crit\u00e9rio de elegibilidade, pelo qual se verifica se o ativo est\u00e1 enquadrado ao regulamento do fundo. A fun\u00e7\u00e3o era do administrador e passou ao guarda-chuva do gestor.<\/p>\n

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Outro servi\u00e7o que passou a ser prestado pela Oliveira Trust \u00e9 o de dilig\u00eancia da contraparte. A institui\u00e7\u00e3o, inclusive, aumentou a equipe em 10% diante das novas demandas. S\u00f3 em desenvolvimento de tecnologias, o time foi de 55 para 80 em um ano e meio. Freitas recorda que o \u201cmais traum\u00e1tico\u201d no segmento dos FIDCs foi a entrada da figura das registradoras, entidades respons\u00e1veis por garantir que os direitos credit\u00f3rios n\u00e3o est\u00e3o fraudados, como, por exemplo, vendidos em duplicidade a fundos. \u201cElas precisam de interoperabilidade, num sistema unificado para mostrar que aquela duplicata n\u00e3o est\u00e1 cedida a outro fundo. Foi o mais dif\u00edcil porque \u00e9 um novo player entrando no processo.\u201d<\/p>\n

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Para ele, um dos reflexos da 175 ser\u00e1 a consolida\u00e7\u00e3o de gestoras. O executivo frisa que esse movimento j\u00e1 come\u00e7ou. \u201cN\u00e3o d\u00e1 para operar FIDCs com menos de 30 funcion\u00e1rios, por exemplo\u201d, comenta. \u201cEntre nossos clientes t\u00ednhamos alguns com seis empregados. Conforme assimila mais responsabilidades, o mercado vai se consolidando\u201d, afirma.<\/p>\n","protected":false},"featured_media":0,"template":"","class_list":["post-1815","imprensa","type-imprensa","status-publish","hentry"],"yoast_head":"\nFund reform innovations still limited in scope* - Oliveira Trust RI<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/ri.oliveiratrust.com.br\/en\/imprensa\/fund-reform-innovations-still-limited-in-scope\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"en_US\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Fund reform innovations still limited in scope* - Oliveira Trust RI\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"Inova\u00e7\u00f5es da reforma de fundos t\u00eam alcance ainda limitado A dez dias do prazo final, s\u00f3 69% dos fundos est\u00e3o adequados, diz Anbima Por Liane Thedim \u2014 Do Rio   A dez dias do prazo final para o mercado se adaptar ao novo marco regulat\u00f3rio dos fundos de investimentos, poucas gestoras j\u00e1 tiram proveito das […]\" \/>\n<meta property=\"og:url\" content=\"https:\/\/ri.oliveiratrust.com.br\/en\/imprensa\/fund-reform-innovations-still-limited-in-scope\/\" \/>\n<meta property=\"og:site_name\" content=\"Oliveira Trust RI\" \/>\n<meta property=\"article:modified_time\" content=\"2025-07-01T19:28:22+00:00\" \/>\n<meta name=\"twitter:card\" content=\"summary_large_image\" \/>\n<script type=\"application\/ld+json\" class=\"yoast-schema-graph\">{\"@context\":\"https:\/\/schema.org\",\"@graph\":[{\"@type\":\"WebPage\",\"@id\":\"https:\/\/ri.oliveiratrust.com.br\/en\/imprensa\/fund-reform-innovations-still-limited-in-scope\/\",\"url\":\"https:\/\/ri.oliveiratrust.com.br\/en\/imprensa\/fund-reform-innovations-still-limited-in-scope\/\",\"name\":\"Fund reform innovations still limited in scope* - 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